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    城投的舉債思路生變:削高息、調結構
    發布時間:2021/9/17

    削高息、調結構:城投的舉債思路已改變

    作者:楊曉懌

     

    近期,江蘇某地市要求市級國企及下轄區、縣級市國企編制融資成本削峰計劃,壓降利率超10%的存量債務。

     

    這并非江蘇省首次出現類似情況,早在去年3月,鹽城市國資委就曾發布《關于報送成本8%以上債務融資清退工作方案的通知》,要求各市屬企業制定成本8%以上融資清退工作方案,并要求清退工作原則上要在年底前全部完成。

     

    并且,在今年5月江蘇省印發的《關于規范融資平臺公司投融資行為的指導意見》中也提到,各地政府要重點關注非標類產品監管政策變化,指導融資平臺公司逐步壓降信托、資管計劃、融資租賃、私募基金和在地方交易場所發行的各類非標產品規模。各金融管理部門要引導金融機構依規配合置換高成本、短期限、難接續的存量非標類債務。

     

    這些舉措不僅旨在削減城投的舉債成本、調整債務結構、防范債務風險,而是昭示著城投舉債思路已經徹底改變:

     

    穩定借新還舊,不再舉債投資

    針對當前的城投融資,監管的態度已經非常清晰;除保障借新還舊的融資以外,對于新增的債務、尤其是公開市場的信用債一律嚴加監管。其中透露的信號是非常明確的,除了穩定當前的債務滾動外,不再支持城投通過融資來新上項目。

     

    這意味著在融資職能大幅度受限、融資成本持續走高的當下,大部分城投必須轉變傳統的舉債-投資思路;避免因債務與投資期限不匹配、投資項目效益差、占用現金流多等因素進一步擴大城投的債務風險。

     

    同時,這也意味著城投傳統上自行投資的模式將受到很大的影響;城投憑借政府信用獲得融資,然后自主支配的好日子也將成為往事。畢竟,從現實情況來看,尚未轉型、行政化嚴重的城投并未體現企業投資的高效率,控制城投的舉債投資沖動,十分有必要。

     

    轉向項目融資,終結資金空轉

    自城投融資逐漸收緊以來,我們會發現各種定向用途的專項企業債券成為了融資上的綠色通道;從疫情防控債、碳中和債、新型城鎮化債再到近期的鄉村振興債,莫不是如此。

     

    這一趨勢的根本,是在于監管希望加強對城投項目的管控;督促城投進一步提升投資效率、把錢花到該花的地方去。并且,這些專項債券都要求??顚S?、定向投資;項目本身要達到資金自平衡的要求,通過項目收益來償還項目本息,避免因項目投資進一步加重城投的債務負擔。

     

    這不僅是促進城投的轉型之舉,從實質上來說也是督促城投將過去持續存在的、依靠融資資金空轉運行;逐步轉向通過項目產出來償還本息的健康狀態。

     

    消化應收賬款,遏止隱性債務

    2018年以來,財政系統一直在進行系統性的轉型與改革;其中,地方政府廣泛存在的隱性債務、以及債務風險,是監管上最為聚焦的重點。

     

    在地方隱性債務中,有相當一部分是以城投存量債務的形式存在;其中有很大一部分,是由于政府在沒有財政預算的情況下讓城投代建了政府投資項目,由此形成了大量針對財政的應收賬款。并且,由于這些項目最終都投入到了公益性的、政府責任范圍內的項目中去,又有地方代建管理辦法加持,由此產生的債務屬于隱性債務是非常明確的。

     

    因此,對于城投與地方財政來說,當前化解隱性債務也是處理城投問題的關鍵,是在于消化政企間的應收賬款,讓政府隱性債務進一步的暴露在陽光下、并通過財政政策工具進行置換或償還。在深化預算改革后的當下,政府責任內的債務問題,不再應該由城投承擔。

     

    規范企業運作,祛除灰色空間

    在財政改革的大勢下,城投進行新一輪轉型只是時間問題;但困擾城投轉型的諸多因素中,行政干預的占比很大。雖然城投公司的特性決定了與地方政府的深切關聯,但政企間的界限仍然需要控制與把握;行政干預過強不僅影響企業正常運作,還產生了廣泛存在的融資利益輸送、灰色空間問題。

     

    實際上,針對地方債務、城投投融資的問題早已是紀委監察的重點;自去年以來,已有多地官員與城投負責人因融資利益輸送問題落馬。在一些融資成本較高的地區中,更是能廣泛看到這類問題的存在。

     

    因此,削減高息融資、調整債務結構,不僅是為了助推城投進一步轉型、逐步走上健康運轉的正軌;也是為了減少行政干預,祛除城投舉債過程中的灰色空間。

     

    如今的城投舉債思路,已經完全變了。

    微信公眾號來源:PPP頭條

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